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        IPO上市跌破發行價 Uber的困境與希望

        2019-05-12 09:03 出處:未知 人氣: 評論(

          周五的美國證券交易所,再次迎來一位行業巨頭。

          籌措多年,Uber終于達成了上市的夙愿??赡荛_始并不盡如人意,42美金的價格最終跌破發行價,為這個自Facebook之后美國科技公司最大的IPO案畫上了一個不那么完美的句號。

          

         

          ▲上市當日的Uber股價表現| Google News

          不過搶下「共享出行第一股」的競爭對手Lyft同樣開局不利,目前股票價格遠低于三月份的IPO價,資本市場見證了其火箭般的下墜。

          截止到本周四,Uber以45美金的價格共發行了1.8億只普通股,共募得資金81億美元,公司最終估值為822億美金。按照開盤價計算,Uber的市值已經瞬間蒸發了100多億美元。

          周五開盤前,Uber現任CEO達拉·科斯羅薩西(Dara Khosrowshahi)在接受財經媒體CNBC采訪時表示,「Uber發行價和估值低于預期,主要是因為此時上市的市場大環境不佳?!顾瑫r指出,「我希望用戶能夠明年甚至在更長的時間里持有我們的股票,就像手握那些優質的基金一樣?!?/p>

          顯然Uber的高層和華爾街的投行們,為了避免出現類似Lyft的情況,刻意選擇了低調行事。而本周受貿易緊張情緒影響,標普500指數跌幅近3%,Lyft周四曾大跌10%,上市一個半月已較IPO發行價下跌近24%。

          Uber的第一位實習生,現在已經是其中一位高管的Austin Geidt,在納斯達克的陽臺上敲響了上市鐘。他的周圍簇擁著CEO科斯羅薩西,其他高管,Uber的早期員工和司機代表。

          不過令人唏噓的是,Uber的聯合創始人、前CEO卡蘭尼克(Travis Kalanick)只能像旁觀者一樣,遠遠地見證著這一歷史性的一刻。他之前提出加入科斯羅薩西的請求被Uber方面「毫不留情」地回絕了??ㄌm尼克是在其父親的陪同下乘坐Uber來到現場的,并與其他董事會成員一起吃了早餐。Uber的員工、投資人以及董事會成員擠在一起,有人甚至穿著Uber Eats畫著盤子和貝果的T恤。

          坎坷的盈利之路

          今年本來有望成為科技獨角獸們蜂擁上市、新股發行最好的年份之一,但Uber上市后表現不佳或令市場熱情受挫。盡管IPO對Uber這樣的巨頭而言是種里程碑式的勝利,但監管方、消費者以及出租車司機之間的分歧和撕裂,也是導致其巨額虧損的重要原因。

          根據招股書披露的財務數據,2018年,Uber訂單金額總計498億美元,同比增長45%,實現收入112.70億美元,同比增長42%。但公司運營利潤(Loss from Operation)仍然虧損30.33億。

          Lyft方面此前曾表示,「2019年將成為其虧損的頂峰時期」??扑沽_薩西在接受CNBC采訪時稱,Uber有著類似的想法?!覆贿^這只是我們單方面的意愿,沒辦法給大家承諾些什么?!?/p>

          

         

          ▲Uber 2018年盈收詳情表|彭博社

          在過去兩周的路演環節,高管和華爾街的銀行家們從倫敦飛到紐約、舊金山、波士頓、巴爾的摩,拼命兜售關于Uber的價值和夢想??扑沽_薩西把Uber定義為「交通平臺」,一個承載了網約車、公共交通、外賣、貨物運輸的綜合性服務網絡,屢次強調了Uber擁有類似亞馬遜的市場潛力和機會。

          但Uber之前在招股書中就坦承道,「在增長速度放緩的同時,2009年就成立的Uber從來沒有盈利過,同時又受到公司丑聞和同行業競爭激烈的負面影響?!箯倪@里不難看出,Uber實現盈利之路同樣坎坷。

          「與其說服那些私有投資人,Uber和Lyft現在應該想辦法去討好股民們?!顾侥蓟鸸維haresPost首席分析師如是說?!冈诖蠹铱磥?,Uber這樣的獨角獸公司屬于高風險、高回報的那類投資,每個個體都有自己的特點。但問題是,這個行業現在絲毫還沒有顯露出任何盈利的跡象?!?/p>

          盡管最終估值并沒有突破千億美金,但Uber的上市依然將載入史冊。它既是美國有史以來規模最大的10宗IPO之一,同時也是自阿里巴巴2014年創下250億美元紀錄以來,美國交易所規模最大的IPO。

          虧損頂峰背后的萬億市場

          盡管預計在可見的未來,Uber的運營支出會顯著增加,實現盈利的機會非常小,但投資自動駕駛可能會讓這個局面得到扭轉。

          在Uber的招股書中,自動駕駛顯然占據了相當的分量,被提及了100多次。而此前英特爾發布的報告稱,「未來基于自動駕駛的出行市場規模將達到7萬億美元?!?/p>

          德勤國內IPO項目合伙人Barrett Daniels在接受《連線》雜志采訪時表示,「我不太肯定自動駕駛是網約車服務公司盈利的必要條件。但假設最終這項技術能夠落地,就有機會實現大規模盈利?!箍赡芡顿Y人需要的是更多的耐心,畢竟Uber去年的運營支出就達到了30億美元。

          2016年,當時還是主帥的卡蘭尼克對自動駕駛的興趣十分高漲。在他看來,這是一項「網約車服務公司必備的前沿科技」?!溉绻覀儧]有抓住機會,那么Uber的未來肯定會變得不一樣」卡蘭尼克在接受Business Insider專訪時如是說。

          之后,Uber就開始在自動駕駛研發上傾注了大量的精力和財力。根據公開的招股書顯示,從2016年開始至今,Uber在自動駕駛領域總計投入11億美金。Uber方面指出,「我們認為自動駕駛將對現有的購車和用車模式產生重大影響,它屬于未來的交通出行方式?!?/p>

          今年4月中旬,Uber宣布得到一筆來自軟銀、豐田和電裝的投資,金額高達10億美金,主要用于其自動駕駛業務的發展。根據當時簽訂的協議,Uber的自動駕駛技術部門(Autonomous Technology Group,簡稱「ATG」)將進行重組,允許接受單獨注資,設置獨立的董事會,成員來自Uber、軟銀以及豐田,其中Uber擁有主要的控制權。

          據官方信息透露,該交易完成后ATG的估值將達到72.5億美金,其中豐田和電裝共計投入6.67億美金,而軟銀則承擔了剩余的3.33億美金。

          不過從2015年上線開始,Uber的自動駕駛之路走得并不順。與競爭對手Waymo的專利官司弄得滿城風雨,最終敗訴并賠給對方2.45億美金的期權,同時還要接受技術審查。之后緊接著發生了「無人車致死事件」,導致高層對該項目產生懷疑,業務甚至一度停擺。不過經過九個月的整改,Uber自動駕駛測試重啟,并在去年八月份拿到了豐田的關鍵投資。

          軟銀愿景基金(Vision Fund)負責人Rajeev Misra表示,「Uber ATG團隊在開發高度穩健的自動駕駛網約車技術上取得了突破性的進展。由于具備平臺的軟硬件實力以及全球最大的共享出行網絡,Uber與豐田的合作為今后自動駕駛網約車服務的大規模實現奠定了基礎?!?/p>

          按照Uber的計劃,未來主要是與第三方共同推動自動駕駛落地,目前和豐田、沃爾沃、戴姆勒三家公司展開了深度合作。

          其實Uber如此看重自動駕駛技術的發展,很大原因來自它對平臺司機的補貼政策,這種大規模的燒錢方式令其始終無法實現盈利。2018年,Uber光是補貼這一項就支出了8.37億美金,比2017年的5.31多出了整整3億美元。這其中很大一部分用在了給外賣服務Uber Eats的新手送餐員提供補貼上。

          未來,Uber花在司機上的錢還有持續增高的趨勢。而且Uber在招股書中也提到了,「大城市的司機招募競爭越來越激烈?!钩怯泄具M行了合并,像Uber收購了中東地區的競爭對手Careem,否則為了招募司機、留住司機,網約車公司只能是往這個無底洞里持續投錢。

          可一旦這項服務能夠實現無人化,那么Uber這樣的公司就不用千方百計地考慮用錢去討好司機了。特別是在人口密度高的大城市,一旦汽車占有率下降,網約車的用車需求勢必會不斷攀升,從而有可能使其實現凈利潤增長。

          IPO的贏家與Uber的未來

          每次IPO上市,背后都是一次造富機會。而作為科技領域的獨角獸公司,Uber背后的投資陣容同樣十分華麗。

          根據招股書提供的信息,目前軟銀、硅谷風投標桿資本(Benchmark)、基金管理公司Expa-1、沙特公共投資基金(PIF)、谷歌母公司Alphabet五大機構股東共持有Uber 43.8%的股份。

          

         

          ▲Uber關鍵投資人及估值|雅虎財經

          以軟銀為例。上市后,軟銀作為最大股東的持股比例將下降至16%,以目前的市值計算,軟銀持股市值約111.52億美金,相較初期投入增值21.5億美金。按照《紐約時報》的評論,Uber上市,「這是軟銀得來的一筆意外之財?!?/p>

          谷歌母公司Alphabet對Uber的投資始于2013年,以目前5%的持股比例計算,持股市值約35億美元,6年時間漲了近13倍。而IPO主承銷商高盛這次也賺得盆滿缽滿。目前高盛持有Uber 1000萬股,加上此前賣出的收益,高盛這筆500萬美元的投資獲利甚至超過了5億美元,8年回報達100倍。

          當然,Uber創始團隊坐收的「漁利」同樣數目不小。以兩年前被「辭退」的聯合創始卡蘭尼克為例。Uber上市后他持有公司9%的股份,位列第三大股東,持股市值約63億美金。此外,軟銀收購Uber股份時,卡蘭尼克還曾出售了價值14億美元的股票,這些都似乎為其躋身全球富豪榜前300名奠定了基礎。

          雖然Uber上市讓這些機構和個人笑開了顏,但上市首日即出現破發,在當前市場不景氣的大環境下,Uber還將面臨重重壓力和考驗。

          與兩年前快速的成長相比,Uber因自身產品和業績的原因,增速正大幅放緩。從之前招股書透露的信息來看,2018年底,平臺月活躍數為9100萬,同比增長33.8%,比2017年下降了近17%。而從2016年開始的三年間,Uber的運營虧損已經超過100億美元。

          此外,Uber面臨著更高的司機招募、關系維護的壓力。就在上市前夕,Uber和Lyft的司機在美國至少八個主要城市及英國、澳洲和南美洲的部分地區實施了罷工,針對工作條件和工資待遇提出了更苛刻的要求。

          而從2017年開始,Uber被內憂外患持續夾擊,頻發的丑聞和高管流失現象也令公共市場對其未來的表現堪憂。Uber的招股書倒是對這些問題沒有避諱。公司認為「目前維持和提升品牌聲譽對業務前景至關重要。希望成為股東愿意長期持有的公司股票?!?/p>

          所以上市絕非終點。Uber一方面面臨著自身業績萎靡、增長放緩的困境,另一方面又希望借助自動駕駛等新興領域突破盈利瓶頸,獲得長期收益。按照CEO科斯羅薩西的想法,2019年是虧損的頂峰,要再現類似亞馬遜IPO之后的輝煌。

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